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内容导航：1、什么是逆周期因子2、权威访谈丨盛松成：人民币快速升值不可持续1、什么是逆周期因子
逆周期因子是影响人民币中间价的一个参数指标。通过对上一日人民币收盘汇率变动中的供求因素进行提取，得到反映市场供求的汇率变化，在经过周期系数的调整得到的数值。逆周期因子的公式为：逆周期因子=市场供求因素/逆周期系数=(上日收盘价-上日中间价-一篮子货币日间汇率变化*调整系数)/逆周期系数。他的主要作用就是稳定和提升人民币的汇率。能够优化和完善人民币汇率市场化形成机制，有助于中间价更好地反映宏观经济基本面和市场供求的合理变化。
2、权威访谈丨盛松成：人民币快速升值不可持续
人民币不具备快速升值的基础
问：近日人民币对美元即期汇率升破6.4。您如何看待近期人民币对美元汇率走强及其原因？
答：人民币汇率有升有贬，双向浮动已成常态。自去年下半年以来，人民币对美元即期汇率累计升值8.2%，并于去年末已趋于平稳，人民币对美元汇率在6.5附近波动。
这首先得益于我国率先控制住疫情、率先复工复产，率先实现正增长，其次是由于我国坚持正常的货币政策。
2020年以来，除我国以外的全球主要经济体均采取极度宽松的货币政策。美联储资产负债表从去年年初的4.2万亿美元激增至目前的7.9万亿美元。而我国坚持不搞“大水漫灌”，央行资产负债表基本稳定在38万亿元人民币上下。
与此同时，中国成为全球第一投资目的地。近年来，中美利差走阔，曾一度高达2个百分点以上。数据显示，2020年外资增持境内债券达1861亿美元，流入我国的直接投资（FDI）逆势增至2120亿美元，增长14%。境外资金大幅增持人民币资产，也推高了人民币汇率。
去年下半年人民币汇率表现强劲，应当说已经充分反映了这些利好因素；去年末以来，没有新的利好刺激，人民币汇率表现总体稳定。但是，近日受一些不当言论误导，人民币对美元汇率出现了一些超调现象。
今年以来，美元指数先升后贬，近一个半月内下降2.2%，欧元和日元对美元分别升值2.3%和贬值0.4%，但人民币升值2.9%。尤其最近，美元指数已处于相对低位的90.00上下，美国经济复苏快于欧日，美元指数再下行的可能性较小。根据市场规律，人民币对美元汇率也应相对平稳，但最近人民币对美元汇率屡创新高，表明市场存在超调现象。
问：今后一段时间人民币汇率走势如何？
答：当前人民币过快升值有可能已经出现超调，未来看不可持续，也不符合国内外经济金融形势。
首先，美国经济下半年有望出现全面反弹，美元或随之走强。根据国际货币基金组织（IMF）预测，2021年美国GDP增速将达6.4%。同时，中美利差从去年的大幅走阔转向收窄，热钱涌入势头或有所收敛。去年11月中旬，中美十年期国债收益率之差达2.5个百分点，为历史高点，而目前已收窄至1.5个百分点，且美债收益率仍有进一步上行的压力。
其次，人民币汇率升值无法抵消大宗商品价格的上涨，不能成为工具。大宗商品价格通常全球化定价，人民币一定幅度的升值，对大宗商品价格的影响很小。本轮大宗商品价格上涨是全球（包括我国）供需关系和市场投机行为造成的，不可能通过人民币升值来抑制。
再次，人民币汇率超调是短期投机行为，不可持续。我国坚持对外开放，鼓励长期资金投资，但要防止短期资金大量流入，推高人民币汇率，削弱出口企业竞争力，扰乱我国金融市场和货币政策的独立施行。
人民币快速升值会冲击中小企业
问：汇率单边快速升值会对市场主体带来哪些影响？
答：人民币升值将减少出口企业利润，尤其对中小企业的冲击更大。实际上，企业一般希望汇率基本稳定，以避免汇率波动的干扰，无法专注生产和经营。
5月19日召开的国务院常务会议指出，要保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理引导市场预期。帮助市场主体尤其是小微企业、个体工商户应对成本上升等生产经营困难。
汇率单边快速升值还容易造成企业放逐其主营业务，转而进行汇率套利，甚至汇率投机炒作，进而损害实体经济。外汇远期是一种有效的套期保值、规避风险的工具，应合理适当使用，而不应作为投机的工具。吸收存款、发放贷款是银行等金融机构的主要功能，金融机构要聚焦主业、回归本业，更好地服务实体经济，而不应押注汇率升贬，甚至投机炒作。
问：从国际经验来看，各国应对本币升值有哪些有效工具？
答：针对资本流入短期激增的情况，有些国家曾采取多种政策措施。冰岛在2016年对部分流入外资收取高达75%的无息准备金，储蓄一年后降至40%。韩国在2011年开始对银行非存款外汇负债收取“宏观审慎税”，时间越长，税率越低，负债不到6个月，税率高达1%。
我国有足够的政策工具可以运用。去年10月以来，人民银行在外汇市场供求基础上，采取必要的政策和改革措施，引导人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。去年10月12日起，远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0；10月27日起，逆周期因子“淡出使用”。人民银行还可以采取其他宏观审慎调节举措，维护跨境资金双向均衡流动。
长期坚持有管理的浮动汇率制度
问：如何看待当前我国汇率制度？
答：人民银行完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这一制度在当前和未来相当长时期都是适合中国国情的汇率制度安排。
IMF公布的其成员国的汇率制度具有代表性的有三种：硬盯住汇率制度、软盯住汇率制度和浮动汇率制度。
2009年至2019年，采取硬盯住汇率制度（即固定汇率制度）的国家和地区占比小幅提高，从12.2%升到12.5%，实行浮动汇率制度的国家占比从42%下降至34.2%，而实行软盯住汇率制度（即类似我国的有管理的浮动汇率制度）的国家和地区占比从34.6%大幅提升到46.4%。这说明采取类似我国汇率制度的国家已越来越多，也表明完全“清洁浮动”不一定优于非完全“清洁浮动”。
人民银行近期多次强调，要长期坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，合理引导市场预期，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
可见，未来人民银行将注重正确的舆论和预期引导，人民币汇率的走势也将继续取决于市场供求和国际金融市场变化。
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