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内容导航：1、成长股有哪些股票2、中外成长股图鉴：A股、美股、港股成长股行业成分与增长逻辑对比1、成长股有哪些股票
成长股股票有很多，包括华星创业（300025）、中通国脉（603559）、纵横通信（603602）、春兴精工（002547）、烽火通信（600498）等。
成长股是指发行股票时规模并不大，但公司的业务蒸蒸日上、管理良好、利润丰厚，且产品在市场上有竞争力的公司的股票，一般定义为那些飞速发展阶段的公司发行的股票。
2、中外成长股图鉴：A股、美股、港股成长股行业成分与增长逻辑对比
（报告出品方/作者：国信证券，王学恒，张熙）
为什么研究成长股？
寻找“隐形”成长股
识别成长股的重要性不言而喻。市场上主要通过自上而下和自下而上两种研究手 段挖掘成长股。自上而下的方法，主要是通过识别具有良好前景的行业和赛道来 寻找成长股；自下而上的方法，主要是通过深入地研究个股来寻找成长股。 两种方法各有优缺点。自上而下的研究可以拥有更广阔的视野，通常在总量研究 中使用。这种方法的缺点是可能错失一些来自非成长赛道的个股投资机会。自下 而上的框架中，投资者和分析师对个股进行深度研究，从而寻找成长股投资中的 Alpha，但缺点在于投资者和分析师的精力有限，对股票的覆盖并不完整，其中中 小盘股票尤其容易被忽略。
历史经验告诉我们，即使将上述两种方法叠加使用，仍可能错失一些重要的投资 机会。因此，站在策略角度，我们希望在广阔的视野和精准的定位之间寻求一个 新的平衡点，探寻一个能与当前主流方法论形成有益补充的成长股识别体系，寻 找被市场忽略的投资机会。 我们的计划是首先以自上而下和自下而上相结合的方式，对市场上已经可见的“显 性”成长股进行总量结合个股层面的研究，挖掘它们的特征并寻找共性。随后， 我们将逐渐放宽视野，进入无人区，以求总结出识别“隐形”成长股的方法。 作为本系列首篇报告，我们从梳理当下的 A 股、美股、港股“显性”成长股的成 分和特征开始。
暂行的样本筛选标准
在识别成长股的方法论完善之前，我们先借助市场上分析师的业绩预测来定位“显 性”成长股样本。我们首先选择了 2022-2024 年市场共识营收 CAGR 大于 30%的公 司，随后通过阅读他们的研报和财报，并分析它们的历史数据，来判断这些股票 是否入选我们本次研究的成长股样本池。 在 A 股的个股池中，我们通过市场共识营收增速筛选获得 630 支个股，通过进一 步研究分析排除了 120 支，保留了 510 支。被我们排除的，一方面是我们在综合 判断后，认为 2022-2024 年远远不能实现 30%的营收 CAGR 的公司；另一方面是在 成熟的行业中，主营业务不变，前期业绩承压，后期快速修复的困境反转公司， 比较典型的是部分酒店、旅游公司。如果一家公司的业绩回升是通过新业务实现 的，且我们认可 2022-2024 年营收 CAGR 超过 30%的预测，我们仍然认为这家公司 是成长股。
我们利用类似的方法，在美股股票池中筛选出 579 家公司，排除 34 家，保留 545 家公司；在港股通股票池中筛选出 73 家公司，排除 18 家，保留 55 家；在非港股 通港股中筛选出 43 家公司，排除 7 家，保留 36 家。
A股：高端制造业的摇篮
A 股成长股的成分代表着中国经济的结构和发展方向。观察 A 股成长股，我们认 为关键词在于“高端制造，实体经济”，一方面突出科技，一方面突出工业。它们 专注的领域集中在新能源、半导体、军工三大赛道。 总体上，A 股的成长股站在中国经济的供给侧。它们的增长逻辑主要包含：1、进 口替代、2、产能释放、3、新旧动能切换、4、国家双碳战略。
A股成长股的行业分布
出于跨市场对比的需要，我们在本次研究中主要采用国际通用的 GICS 行业分类。 在我们的 510 个 A 股成长股样本中，信息技术和工业两大板块占据了 331 席。除 此之外，占比较高的还有材料和医疗保健。作为补充，以申万行业划分，A 股成 长股中占比最高的 5 个行业分别是电子、电力设备、机械设备、医药生物、基础 化工。 A 股成长股多属于制造业，这突出了我国对实体经济的重视和制造大国的经济格 局。
1. 信息技术。信息技术板块是 A 股成长股的第一大板块。其中，硬件设备行业和半导体（设备） 行业占比最高。硬件设备企业的产品包括物联网通讯设备/组件/模块、光通信模块/激光器、印刷 电路板、覆铜板、精密功能件、检测/测试仪器等。下游覆盖了从通信到新能源等 多个领域，针对的场景涵盖了消费、工业以及军用。
半导体和半导体设备是信息技术板块下占比第二的行业。该分类下的企业覆盖了 半导体产业链的各个环节和应用领域，比如设计和测试集成电路所需要的电子设 计自动化（EDA）软件，用于制造芯片的光刻胶显影机、清洗设备，以及用于后道 工序的封装、测试设备。产品的应用场景包括工业、军事、新能源等领域。产品 类别方面，模拟芯片和电源管理芯片居多。软件与服务行业是 A 股信息技术板块中占比较小的行业。A 股成长股中的软件股 主要服务工业和国防的各个垂直领域，如工业控制软件和军事模拟软件等。
2. 工业。工业板块是 A 股成长股的第二大板块，其中占比最高的细分行业是资本货物下的 电气设备、机械、航空航天与国防。电气设备主要是新能源概念股，这些公司的产品涵盖了新能源领域的各个环节， 如逆变器/整流器、电源、电池及其上游材料、电源管理设备等，用于光伏、风电、 储能、新能源车等领域。机械行业公司的核心产品比较分散，相对典型的产品有工业机器人、数控机床、 3D 打印、数控刀片等。此外，还有一些专门制造半导体和电池相关设备的公司。航空航天和国防行业的 A 股成长股主要有两个方向：一方面是航空航天相关业务， 如航空/航天器零部件、无人机、卫星应用等；另一方面是军工电子和通讯的相关 产品。
3. 材料。材料板块在 A 股成长股中占比居第三，结构相对简单，主要集中在化工和金属、 非金属与采矿两个行业。化工行业有许多围绕新能源赛道的成长股，如用于锂离子电池的铝塑膜和磷化工 产品、用于光伏的粘结材料等。此外，化工行业成长股还有一些新型高端材料生 产企业，它们的产品包括碳纤维、高性能树脂、高端试剂等。金属、非金属采矿采矿行业的成长股标的也比较多。它们一方面是围绕新能源赛 道开展业务，如锂矿、铝箔、铜箔等；另一方面是专注于一些其他的细分/新兴领 域，如稀土、永磁体、人工钻石等。
4. 医疗保健。医疗保健板块主要是高端的医疗器械和耗材生产厂商（如内窥镜、人工心脏瓣膜 等）、CXO 服务商、疫苗厂商（如狂犬疫苗、破伤风疫苗）。另外，还有一定数量 的创新药公司，培育实验室用小鼠模型的企业，以及生物基材料生产商。
A股成长股的主要赛道
A股成长股主要聚集在新能源、半导体、军工赛道上。
1. 新能源。新能源赛道主要覆盖信息技术、工业和材料板块。在信息技术板块主要涉及硬件 设备和半导体领域，比如光伏或动力电池的结构件、电源管理芯片等。 在工业板块，企业一方面通过生产上游制造设备来参与新能源赛道的发展，如电 池极耳焊接设备、光伏切割设备和耗材、锂电池化成分容设备等；另一方面，企 业直接生产光伏玻璃、动力电池、风电主轴、逆变器、电源等核心器件直接参与 新能源行业的发展；此外，还有企业专注于新能源赛道的下游，如设计、建造、 运营新能源设施，如充电站、光伏发电厂、储能设施等。 材料板块主要为新能源赛道提供上游原材料。以锂离子电池产业链为例，材料板 块覆盖的环节包括最上游的锂矿，以及磷酸铁锂、六氟磷酸锂、铜箔、铝箔等经 过进一步加工的电池材料。
2. 半导体。半导体赛道的参与者主要集中在信息技术板块中的半导体与半导体设备行业。该 行业涵盖了半导体产业链上各个环节的公司，从设计、到晶圆制造、再到封装测 试的厂商，以及为它们提供软件、硬件支持的企业。 工业板块的企业主要通过生产半导体上游材料和制造设备（比如生产硅片和硅晶 还原炉、硅片切割设备和金刚线）或者半导体行业的外围产品（比如半导体用金 属结构件）参与这个赛道。 材料板块中，涉及半导体赛道的企业主要提供石英砂、硅锭等集成电路的原材料， 或者集成电路生产所需的湿电子化学消耗品等。
3. 军工。军工赛道的公司主要集中在工业板块，位于航空航天与国防行业分类下。这些公 司参与的业务包括卫星应用、航天器的系统和零部件、无人机等。 信息技术板块在军工赛道的参与一方面是制造军用的设备，如军用级的测试设备、 通信设备、集成电路产品等。材料板块为军工赛道提供高端和新型材料，比如新型合金，碳纤维等。
A股成长股的核心成长逻辑
1. 进口替代（亦称国产替代） A 股成长股的一大核心逻辑在于进口替代。这是一个以年为单位计的中长期增长 逻辑，主要分布于 A 股的高新技术行业。其中，半导体、通信、新型材料领域尤 为突出。 首先，传统进口替代的核心概念在价格竞争层面。高新技术领域进口替代的传统 优势主要在于工程师红利：中国企业的人工成本——从基础车间生产人员到中高 端的技术研发人员——均低于欧美发达国家。同时，中国企业的生产效率也较为 出色。因此，中国企业的产品在价格战中有更大的纵深。当中国企业掌握某些同 质化较高的产品后，可以通过压低价格在全球范围内赢得市场份额。除了在海外 市场扩张，中国还有较强的本土消费能力，掌握了新技术/产品的公司可以凭借主 场优势在国内获得份额。
传统进口替代逻辑的优势是风险小，劣势是利润少。优势方面，实现进口替代的 企业可以在经验证的成熟市场实现快速发展，这些市场已经有了清晰的行业标准 和技术范式，上下游配套也相对齐全，发展风险较小。劣势方面，传统进口替代 很大程度上是通过价格战完成的。新进入的企业向行业贡献的边际生产力较多， 贡献的边际利润较少，甚至可能为负。同时，我们认为进口替代给行业带来的价 格压力是不容易评估的。因此，我们认为，通过进口替代增长的公司的创收能力 有一定被高估的风险。
在逆全球化的大背景下，进口替代被赋予更立体的含义。对于半导体、通信、新 型材料等行业，欧美国家对我国的技术封锁意味着进口替代从可选变成了必选， 从“贵不贵”的问题变成了“有没有”的问题。在这个产业链和市场逐步割裂的 背景下，高新技术领域实现进口替代的企业或将在出海发展时受到一些原本没有 的掣肘。但与此同时，这些企业也不再需要依靠降价手段竞争，并且可以在国内 市场获得更大、更稳定的份额，这有助于市场维持更健康的行业竞争格局，并为 参与者带来更多利润。
2. 产能释放。A 股成长股的另一个重要增长逻辑是产能释放。总体来看，这是一个中短期成长 逻辑，在新能源等目前供不应求的赛道比较集中，同时也广泛出现在半导体、医 药等行业。 我们认为，扩产逻辑的优势在于可预见性和可兑现性较强。投资者可以通过公司 信息披露获得比较准确的产能规划。同时，产能是否能如约扩张，较大程度上取 决于公司的主观决策，所以计划的兑现能力较强。扩产逻辑的劣势是产能释放在 时间上容易有延迟，在空间上容易形成挤兑，这些因素会产生难以预估的潜在价 格压力。
时间上，扩产逻辑的缺点在于容易忽视经济周期的循环。在一个经济周期中，企业可能会倾向于在直观感受到供不应求后再部署额外产能。但是，供不应求往往发生在经济扩张阶段的中后期，即经济过热阶段。随后而来的通常是滞胀和收缩。所以，我们在研究制造业企业时，有时会看到这样的故事：经济扩张期中后期，企业感受到供不应求，资本开支增加，经济扩张末期新产能落地。随后经济收缩，企业为了去库存，压价出售商品，导致营收增速放缓，毛利率下降。同时，转固后的新厂房和设备增加折旧成本，进一步拉低毛利率。
空间上，产能释放逻辑的风险在于容易忽略供需关系变化对价格造成的影响。我 们在 630 家公司的研报中较为频繁地看到分析师提到制造业公司存在扩产逻辑， 但较少注意到分析师提示供需关系变化对价格产生的潜在影响。在大量扫描公司 之后，我们感受到了产能挤兑的风险：当一个原本供不应求的行业经历了参与者 的普遍扩产，供不应求可能会变成供过于求，这可能会带来价格压力，从而拉低 毛利率。
3. 新旧动能切换。A 股公司的第三个常见增长点在于新旧动能切换。我们在 A 股成长股样本的公司 中发现了许多增长点与它们的行业分类明显不一致的公司。这种偏差存在的主要 原因是相关公司正在尝试抓住新的市场机遇，切换到新行业中。比如公用事业公 司切换到光伏、风电设备等新能源领域；化学药、中药生产企业切入医疗器械/ 耗材业务。 此外，还有许多不跨行业，但驱动增长的主要产业链或下游客户发生明显变化的 企业。比如化工企业的主营产品从某些其他化工产品切换至生产锂离子电池的原 材料（电池原材料可能是原主营产品的副产品）；半导体厂商从消费电子切换到汽 车电子或功率半导体；玻璃厂商从传统建材玻璃转为光伏玻璃。这类公司往往具 备了更多新行业所需的技术、设备、人员储备。因此，它们的新旧动能切换可能 会更加平顺。
我们认为带有新旧动能切换的公司，主要优势是较为稳健。它们中许多是旧业务 和新业务双轮驱动的公司，因此，即使有一项业务的开展情况不尽如人意，另一 项业务也能起到稳定业绩的作用。同时，这些公司的经营历史可能较长，且有成 功案例，投资者对公司团队的了解和评估更加充分。劣势则是在分散了风险的同 时，投资收益可能会不及同样成功的单一经营公司。同时，多线经营可能分散团 队的精力和公司的资源，导致竞争力不及专精于一项业务的公司。
4. 双碳规划。A 股成长股最大的特色在于新能源。这是一个以国家战略驱动的，带有自上而下 的中长期利好政策的大赛道，代表了 A 股成长股最大的机会之一。一方面，A 股 的新能源行业聚集了许多世界一流的公司；另一方面，A 股聚集了许多单一经营 的新能源公司，能够最大化地受益于中国和海外的新能源行业发展大趋势。规模 较大，竞争地位较优，且单一经营的新能源企业在海外市场是比较稀缺的。
美股：天马行空的高风险投资
美股的成长股一方面体现出美国消费驱动型经济的结构，另一方面也体现出美国 知识型经济、虚拟经济的特征。美股成长股前三大板块是医药、科技、消费。在 这些成长股中，不乏一些创意天马行空，但风险较高的投资。 美股成长股的成长逻辑主要包含：1、针对医药板块的需求和产品逻辑；2、对现 有的市场和产品进行技术迭代；3、深挖小众人群的特殊需求；以及 4、集中资源 发展单一领域。
美股成长股的行业分布
美股的成长股主要由医疗保健板块组成，在 545 个样本中占比过半。除了医药板 块外，美股的成长股中的信息技术板块和消费板块（包括可选消费和日常消费） 下也有多支个股。
1. 医疗保健。美股成长股中，医疗保健板块是特色比较鲜明的。医药股占了我们美股成长股样 本的一半以上。 进一步拆分来看，医药板块成长股中占比最高的是生物科技和制药公司，它们主 要的候选产品为创新药/生物药。此外，还有许多医疗服务公司（如提供创新的诊 断技术和基因编辑等）和医疗器械/医疗耗材公司。
美股医药公司的目标受众分布比较广泛和分散。产品/候选产品针对癌症的公司相 对较多，其次是中枢神经疾病（如抑郁症）、自身免疫性疾病、心血管疾病、传染 病。除此之外，美股医药板块有许多针对各种罕见病研发产品的公司。 美股成长股中的医药公司具备较高的潜在增速，主要原因是许多公司处于临床阶 段，产品尚未商业化所致。由于这些临床阶段的医药公司当前没有稳定收入，未 来营收增速被基数效应放大。投资这些临床阶段医药股对投资者专业性和风险承 受能力的要求不言而喻。 另外，美股医药板块的成长股中，有一些不断剥离成熟项目，收购并发展新项目 的医药公司，它们的营收不时从高点归零，重新进入高增长阶段。对我们来说， 这类公司也属于成长股的范畴。
2. 信息技术。信息技术是美股成长股中的第二大板块。其中，软件与服务行业占比过半，随后 是硬件与设备行业和半导体与半导体生产设备行业。软件业是美股信息技术板块下最重要的成长股行业。软件业中，一方面是包含服 务各个垂直领域（如餐饮、招聘、智能驾驶等）的软件公司；另一方面是受众面 较广的通用软件公司，它们的产品包括网络安全、云数据服务等。除了比较传统 的软件和 SaaS 服务外，美股软件业还有一些专注于前沿科技或商业领域的公司， 如通过云端提供提供量子计算机服务的公司，或者从事数字资产管理或数字货币 挖矿相关业务的公司。
在硬件与设备中，美股成长股多聚焦于新能源赛道。在新能源赛道上，除了涵盖 主流分支（如光伏、储能、动力电池等），也不乏一些差异化的技术路径（如氢燃 料电池和用于光伏的日光追踪器）。此外，硬件与设备行业涵盖了其他当下比较热 门的高端科技产品，如激光雷达、3D 打印等。半导体行业在美股成长股中占比较小，分支下主要包含针新兴技术路径（如碳化 硅、氮化镓）和新兴应用场景（如智能驾驶、能源管理、医疗诊断等）的公司。
3. 消费。消费板块包含日常消费和可选消费。其中，可选消费是美股成长股的第三大板块。日常消费主要是食品、饮料和烟草，这些公司的产品均在细分行业内有一定的差 异化。举例说明，食品类主要是新型农业技术公司（如水培农产品，无农药、非 转基因的农作物的供应商）；饮料类如运动功能饮料和高级咖啡供应商；烟草类如 低尼古丁烟草、电子烟生产商。
可选消费板块下，最大的细分行业是汽车和汽车零部件，主要围绕新能源汽车和 智能汽车展开。除了消费者耳熟能详的新能源车龙头和中国的造车新势力之外， 美国的汽车行业还有许多处于研发阶段的新能源车企，它们的产品覆盖了越野电动车、单座车、跑车、重型商用车、太阳能汽车、氢燃料汽车、电动滑板车等各 个领域。这些研发阶段的公司类似临床阶段的医药企业，尚未推出创收的产品， 所以拥有以十倍/百倍计的潜在营收增速。汽车零部件行业的成长股则主要聚焦在 激光雷达和自动驾驶领域。
零售业，主要包含新兴垂直领域的实体/在线销售商，如宠物用品销售平台、上门 加油公司等。 在消费者服务行业，我们排除了一些以困境反转、业绩修复为增长逻辑的公司， 留下了具有趋势性高增速的公司。这些成长股多是具备差异化概念的公司，如专 供健康食品的餐厅和专门提供宠物照看/护理服务的平台。
4. 工业。美国成长股第四大板块是工业板块，主要是资本品行业下的电气设备、机械、航 空航天与国防。电气设备包含了新能源赛道的企业，如新能源车充电站运营、储能设施等。机械 行业的成长股主要来自三个领域：工业机器人、激光雷达、3D 打印。航空航天与 国防分类下主要是商业性民用卫星服务公司，属于美股的特色领域之一。运输领 域主要是一些小众的航空服务公司；商业服务主要是新能源赛道的锂电池回收公 司。 工业板块业不乏一些产品或商业模式具有特色和差异化的公司，比如专业的水下 机器人生产商，卫星“拼车”发射服务商，提供直升机接送或者喷气式飞机人体 器官运送的定制航空服务商。
除了上述四个板块外，美股的成长股还分布在多个行业。如金融，主要是带有数 字资产、金融科技、新兴市场金融服务概念的企业。能源，包含了从事新能源和 能源相关服务的企业。公共事业，主要是提供各类清洁能源（如氢气、太阳能） 的公司。材料，主要是与环保和新型塑料相关的公司。电信服务，主要是从事各 种新兴通信服务（如航天通信、航空网络）的公司。
美股成长股的国别分布
美股汇聚了来自世界各地的成长股公司。除了占据主导地位的本土企业外，美股 市场的成长股主要来自加拿大、以色列、中国、欧洲各国。 在我们的美股成长股样本中，赴美上市的中国公司主要是互联网公司、医药公司 和新能源汽车厂商。加拿大赴美上市成长股的前三大板块是医药、科技、消费； 以色列企业则更加偏重科技，其次是医药。各欧洲发达国家赴美上市的公司则高 度聚焦于医药领域。
空白支票公司
美股成长股中存在一些“空白支票公司”（Blank check company）。根据美国 SEC 给出的定义，空白支票公司是处于发展阶段，没有特定经营计划，或者将与某一 家有实质业务的实体进行合并的公司，是一种壳公司。 作为对投资者的保护，空白支票公司大部分募集所得资金必须存放在特定的代管 账户中。当空白支票公司确定了并购目标，达成了协议，并通过了股东的审批后， 才可以自由支配募集资金。 我们成长股样本池中的空白支票公司往往都与特定标的达成了并购协议，分析师 和投资者已经在基于它们的潜在并购对象进行财务预测和估值。
美股成长股的核心成长逻辑
1. 亟待满足的医疗需求。美股成长股中，医药企业占比过半。这主要是因为美国的医疗保健行业拥有较大 的市场和增长空间。根据世界经合组织（OECD），美国作为一个人口大国，在 2021 年估测的购买力平价下的人均医疗支出为 12318 美元，较位于第二位的德国高出 67%。据此估计，美国的医疗行业是一个 4 万亿美元的市场。同时，随着婴儿潮一 代逐步步入老年，近几年来美国的人均医疗支出保持增长趋势。
尽管如此，美国人对健康的诉求仍未得到良好满足。根据联合国 2021 年的数据， 美国人的寿命期望值为 77 岁，全球排名第 70 位，在 G7 成员国中处于末位，在 G20 成员国中也排在一众发达国家和中国之后。具体到疾病，据“世界人口评估”， 美国经年龄结构调整的癌症发病率为每 10 万人 362 人，居全球第四；据美国心脏 协会，2019 年美国有 87 万人死于心血管疾病，心脏病是美国人的第一大死因。 此外，医疗保健行业的需求来自于各种各样未能根治的病症，仍有大量可定位却 未被满足的需求。在阅读美股医药板块成长股披露文件的过程中，我们注意到一 个高频关键词——“未被满足的需求”（Unmet demand）。这也说明了美股医疗行 业成长股的发展空间来自于已经存在但远未饱和的各种细分医疗市场。
2. 技术迭代。以更先进的技术替代现有的某种成熟产品，是美股的一个普遍的成长模式。 例如，开发量子计算机，替代的目标是基于半导体集成电路的计算机，但差异在 于量子计算机的潜在算力将远远高于现有计算机；宽带隙半导体（碳化硅、氮化镓）相较于 IGBT 拥有更强的性能，如频率、功率、体积、重量、稳定性等；相比 石化能源，新能源（如太阳能、核能）一方面储量几乎没有穷尽，另一方面不排 放碳和硫，可以避免环境污染。
除了上述投资者耳熟能详的行业，技术迭代发生在各种各样的领域。比如人工智 能安检系统的替代对象是传统的 X 光透视和金属探测器，在提升公共空间安全性 的同时改善被安检人的体验和隐私保护；从生育控制角度抑制虫害的技术，相比 杀虫剂来说对环境更为友好，减少化学污染；使用智能手机的摄像头跟踪身体尺 寸，可以替代皮尺，实现便捷的身体状态高频监控，用于电子商务、健康管理等 目的。
通过技术迭代增长，主要的优势在于：一方面，技术迭代逻辑往往服务一个已经 存在的市场，市场空间可以和旧技术的受众做类比，比较容易评估；另一方面， 相比旧技术，新技术不仅能形成差异化，也往往具有质与量的优势，因此有一定 的自主定价空间，可以避免陷入价格战。缺点在于新技术的上下游产业链可能不 如现有技术完备，因此，新技术未必能快速实现规模经济，可能在发展过程中被 高成本拖垮。
3. 深挖细分需求。美股成长股中不乏聚焦于小众需求或特定细分领域的公司。 医药板块成长股是专注细分领域的典型案例。许多美股医药公司针对罕见健康问 题或者某个细分领域研发治疗方案，如儿童听障、遗传性肥胖症、药物成瘾、成 人嗜睡症等等。大量医药公司在他们的业务总述中提到了“罕见病”。 除医药板块外，消费和科技板块也有诸多深耕小众人群需求的案例，比如提供宠 物寄养、遛狗服务、宠物用品的在线服务平台。
大众化的需求中也有许多较为小众的细分门类可供企业挖掘。比如提供上门加油 服务的公司；使用喷气式飞机提供人体器官专送的企业；从事商业化航天服务的 公司；专门投资于数字资产的资产管理公司；提供航班上互联网连接的公司。 小众和细分领域的需求千差万别，拥有较强洞察力和想象力的公司将能找到这各个领域中的无人区。公司更容易在这些细分市场形成垄断，并创造超额利润。但 是缺点在于市场容量有限，不容易形成成体系的产业链结构，因此成本压降空间 有限。
4. 专注单一领域。总体上，美股的成长股公司大多专注于一项业务，采取单引擎驱动的成长方式。 这一方面体现在它们的业务成分较为单纯，另一方面则体现在它们大多遵循公司 成立之初设定好的业务范围和发展轨迹，不轻易跨界。 一个比较易于量化的案例是美股的医药板块成长股：它们的候选产品管线数量往 往在 10 个以内，甚至低至 5 个左右，针对性比较强。 我们认为，美股成长股多聚焦于某一种或一类业务，总体有利于公司和投资者。 对投资者来说，业务单一的标的或要求更扎实的资产配置和风险管理，但预留给 投资者的灵活性和可操作空间也更大，更受专业投资者的青睐。对于公司来说， 在资源和资质相同的情况下，相比多线经营的公司，单线经营的公司更能集中资 源，加强专业化，这有助于提升后者的竞争力。
港股：中国新经济发展机遇的缩影
港股成长股的底层资产主要来自中国，结构却类似美股。港股的成长股前三大板块与美股一致——医药、科技、消费，重视消费侧和第三产业。我们认为，港股的成长股是中国消费侧和虚拟经济，即新经济发展机会的缩影。随着中国消费市场的增长空间逐步打开，居民需求数量增加、质量提高、种类多元化、精神需求凸显，港股的成长股有良好的发展机遇。
港股成长股的行业分布
由于市场个股总数和活跃交易的个股数量均不及 A 股和美股市场，港股的成长股 样本量较小。以 GICS 行业划分，港股和美股成长股的结构比较相似，首先医药保 健行业占比过半，其次是信息技术和消费板块。 作为补充，我们对港股通标的整理了一份申万行业分类，非港股通个股不适用。 可以看出，港股通样本池中，医药行业占据了绝大多数位置。
港股成长股的主要发展机遇
我们将港股成长股的梳理放在 A 股和美股之后，是为了更好地理解这个中西交会 的市场。通过对比，我们发现 A 股的成长股主要集中在以新能源、半导体、军工 为代表的高端制造业领域，彰显着中国制造业大国的身份；而美股的成长股主要 来自医药、科技、消费板块，鲜明地体现出了美国消费驱动型经济和偏重第三产 业的特征。 相较而言，港股成长股的底层资产主要来自于中国市场，而行业分布则类似于美股市场。我们认为，港股的成长股是中国消费侧和第三产业发展的一个缩影，覆 盖了居民广阔的消费升级空间，受益于拉动内需的长期战略。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】
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