特斯拉介绍，特斯拉是一家美国电动汽车和能源公司，生产和销售电动汽车、太阳能电池板和储能设备。帕洛阿尔托总部位于美国加州硅谷，由马丁艾伯哈德和马克塔彭宁于2003年创立。2004年，埃隆马斯克(Elon Musk)进入公司，领投了A轮融资。创始人将公司命名为“特斯拉汽车”，以纪念物理学家尼古拉特斯拉。
特斯拉濒临破产。11月20日消息，通用汽车前副董事长鲍勃卢茨(Bob Lutz)上周表示，特斯拉是一家“失败的企业”，不会持续太久，不会活到2019年。他解释说，特斯拉目前的问题包括固定成本失控、生产效率低下和缺乏经销商网络。卢茨还指出，特斯拉目前拥有的一切都可以很容易地被其他汽车公司复制。
就在几天前，特斯拉股东批准了首席执行官埃隆马斯克(Elon Musk)的巨额薪酬计划，这意味着马斯克未来10年的收入可能超过500亿美元。
让我们来看看这个数字：马斯克的年薪为50亿美元，比标准普尔500指数中的所有首席执行官都高。换句话说，如果你把美国500家最大公司的CEO的工资加起来，他一年的收入不到50亿美元。
考虑到特斯拉2017年第四季度的财报指出马斯克“并没有把所有的时间和注意力放在特斯拉身上”，这笔巨额薪酬相当令人震惊。
更重要的是，在马斯克的领导下，特斯拉长期的财务“管理不善”给其股东带来了超过49.7亿美元的运营损失。换句话说，该公司一直在接受美国证券交易委员会的调查(只有马斯克不愿意向股东透露这一事实)。
总而言之，马斯克的报酬将是史上罕见的，也是史上最大的报酬。然而，在这个财务的背后，是特斯拉的巨大危机。
下面是芝加哥价值投资者、Vilas资本管理公司首席投资官约翰的一段话。约翰汤姆逊的话证实了这一点。
汤普森是少数几个一贯跑赢市场的对冲基金经理之一，他的基金在特斯拉上下了很大赌注。以下是他写的一些关于特斯拉的文章：
“我认为特斯拉将在未来3-6个月内倒闭.一部分是因为它无法制造和交付Model 3 Model S，一部分是因为Model S和Model X的市场需求下降，一部分是因为估值极端，一部分是因为穆迪将特斯拉债券定位为CCC，这使得零部件合资伙伴要求特斯拉在付款后提供产品，一部分是因为最近市场对特斯拉的偏好下降，一部分是因为我们怀疑特斯拉存在财务欺诈，一部分是因为特斯拉最近离开了两位财务将军.
毫无疑问，特斯拉已经濒临破产。
特斯拉破产的原因是什么？在这里，我们不妨看看查诺斯做空特斯拉的诸多原因，包括负现金流、百年车企和创业公司、2020-2021年破产、新能源汽车政府信贷补贴逼近上限、专利保护问题、创始人“主业”过多、量产执行风险、投资者信心脆弱等。如今，上述做空特斯拉的一些论点似乎正在应验。
例如，在负现金流方面，根据彭博的一项数据，在过去的12个月中，特斯拉平均每分钟消耗8000美元，相当于每小时48万美元。按照这个速度，特斯拉将在今年8月6日耗尽现金储备。对此，特斯拉表示有足够的资金在明年3月前完成生产5000辆Model 3s的目标。为此，特斯拉在去年11月1日致股东的公开信中表示，在这一日期之后，公司有望从其经营活动中获得“大量现金流”。
这无疑与量产密切相关，即如业内人士所说，如果特斯拉能够证明自己能够实现每周生产5000辆Model 3s的目标，那么该公司将在第三季度筹集更多资金(否则会非常困难)。因为每周5000辆的产量相当于每年25万辆，已经是普通汽车厂的量产水平(业界公认的基本标准和能力)。
但事实是，Model 3的上述量产目标并未实现，且一拖再拖。业界都知道，作为特斯拉最便宜的入门级车，起步价3.5万美元的Model 3自2016年3月底发布以来，在全球范围内已经收到了超过50万份订单。去年7月，特斯拉Model 3正式投产。首批30辆于去年7月28日交付，但此后该车型产量一直不尽如人意。例如，去年第三季度，该品牌原计划生产1500辆Model 3汽车，但最终实际交付量仅停留在区区220辆。
随着去年第四季度的“悄然”翻身，特斯拉依然没能给出一份令人欣慰的答卷。根据特斯拉近日公布的数据，去年第四季度Model 3仅生产了2425辆，交付给消费者的只有1550辆，远低于特斯拉计划的5000辆左右的周生产目标。为此，马斯克已经两次推迟了每周生产5000辆Model 3s的时间表，计划到今年第二季度末完成目标。
这里我们补充的是，除了上述量产执行风险中的产能之外，汽车(高低端)全线暴露的质量缺陷或问题，也应视为量产执行中风险的体现。
据特斯拉现有和前任员工介绍，特斯拉Model S轿车、Model X SUV等豪华电动汽车在出厂前往往需要进行维修，即90%以上在组装后接受质检的Model S和Model X经常接受缺陷检查。特斯拉员工引用的这个数据来自特斯拉去年10月的内部追踪系统。尽管特斯拉否认了这一点，但《消费者报告》和市场研究公司J.D.Power也指出了特斯拉汽车的质量缺陷，包括门把手缺陷和车身面板的缝隙。
与此同时，特斯拉车主还在网络论坛上抱怨称，该车会发出令人讨厌的嘎吱声，软件存在漏洞，密封性差导致雨水渗入车内。另一位前特斯拉检查员表示，特斯拉汽车生产后的缺陷包括“门关不上、材料无法修整、零件缺失、渗水”。我们想说的是，特斯拉从2012年开始生产Model S，至今仍发生渗水的低级错误真的让业界不得不担心特斯拉汽车的质量，尤其是低价位的Model3，因为Model3面对的主流消费者相比豪华车车主对汽车潜在缺陷的容忍度不高。
不幸的是，最近，特斯拉工程师估计，加州弗里蒙特的特斯拉工厂生产的汽车有40%存在缺陷，需要重建。正是因为大比例的重建工作，导致Model 3电动汽车迟迟不能交付。该工厂的另一名员工表示，特斯拉生产的汽车产量不足，无法实现预期的生产目标。
对此，MAG咨询公司创始人、著名制造业专家马特格文表示，即使在预定时期，如果一家汽车制造商开始向消费者销售汽车产品，那么该制造商应该不需要进行大规模的重建工作。如果出现，只能说明内部质量问题的存在，这对于大部分汽车厂商来说是不寻常的。
如果说上述查诺斯做空特斯拉的负现金流和量产执行风险的论调正在应验，那么近期业内利用著名的atman Z-score模型对特斯拉的分析则表明了查诺斯做空特斯拉的另一种论调，即在百年车企和创业公司的夹击下，特斯拉在2020-2021年破产的空头论调也呈现应验的趋势。
提到Atman Z-score模型，它是由纽约大学的Edward Altman教授在20世纪60年代末建立的。Atman Z-score模型会考虑很多变量，包括股价、营运资本、留存收益等变量。按照这个模型，特斯拉的得分是1.26，是2014年以来所有季度的最低分。由于特斯拉是民营制造企业，按照Z-score模型的标准，如果其得分大于等于2.90，是不可能破产的。如果得分低于1.23，企业很可能破产；如果得分在1.23到2.90之间，一年内破产的概率为95%，两年内为70%。需要强调的是，研究表明，该模型的预测准确率高达72%-80%。
我们暂且不提Z-score模型的股价、运营成本等数据(以上文章已经涉及)。只是因为查诺斯在他的做空理由中将破产与特斯拉与传统和创业公司的竞争放在了一起，我们在这里只提他们之间的技术和市场的竞争因素。
众所周知，在与传统车企和创业公司的竞争中，业界考虑更多的是自动驾驶。最近，咨询公司Navigant的一份新报告引起了汽车行业的广泛关注。这份报告列出了19家具有代表性的无人驾驶汽车公司，并进行了排名。其中，特斯拉排名垫底。
对此，Navigant的解释是，自2015年底首次推出Autopilot以来，特斯拉的autopilot系统在产品应用上出现了停滞甚至倒退。在第二版本推出一年多后，自动驾驶仪仍然缺乏一些原有的功能，并且在用户反馈系统中存在大量不可预测的行为。在2017年5月的TED演讲中，马斯克表示，他正在建立一个5级自动驾驶系统。换句话说，在2019年之前，你将可以完全自动驾驶，只需要软件更新。
鉴于此，Navigant得出结论，这是一个不切实际的结论，因为特斯拉目前的系统缺乏全自动驾驶功能所需的几个关键部件，如在恶劣天气下保持传感器清洁和通畅，以及大多数冗余系统。
更重要的是，即使特斯拉在2019年真的能实现自动驾驶，也未必能成为任何一场汽车技术军备竞赛的赢家。因为大多数主流汽车公司都在投入巨资开发相同的技术(如Navigant的报告所示，传统汽车公司占绝大多数，还有领先的科技公司如谷歌和Uner)，
此外，一些公司也可能使用与特斯拉相同的零部件供应商，导致技术上没有差异。需要注意的是，特斯拉在2014年开放了所有专利，相当于完全放弃了原本可以通过专有发明获得的竞争优势。
最后，所谓的投资者信心脆弱的论点应验了。反映在股价和持股上，自去年年初股价飙升推动市值赶超通用以来，特斯拉股价一直停滞不前。据统计，自9个月前开始生产Model 3以来，特斯拉的股价已经下跌了约14%。最新的季度股东文件显示，特斯拉前10大股东中有3家最近出售了特斯拉股票。例如，富达投资是仅次于马斯克的特斯拉第二大股东，持有近10%的特斯拉股份，仅在去年最后三个季度就卖出了近三分之一的股份。
当然，除了上述内容，查诺斯还表示，特斯拉CEO马斯克将于2020年从公司退位，专注于他的私人太空探索公司SpaceX，这不仅会使特斯拉的融资更加困难，对特斯拉的发展也是一个严重的打击，并以此作为做空特斯拉的论据。
虽然这种说法尚未应验，但从马斯克今年对SpaceX不同寻常的关注，以及他对辞去特斯拉CEO传闻的回应来看，也就是马斯克的“我从未'主动或被动'为特斯拉找到新的CEO，但在某种程度上，他可能愿意任命一个人来代替他，而他自己将扮演一个不同的角色。更加重视产品开发和工程，然后特斯拉决定给马斯克26亿美元的股票期权奖励，希望马斯克留在特斯拉，这似乎证明了查诺斯做空论调的可靠性，以及特斯拉的又一次危机。
事实上，自2017年4月特斯拉前首席财务官杰森惠勒(Jason Wheeler)离职后，就引发了高管离职的“雪崩”浪潮。据彭博统计，截至目前，特斯拉的退休高管还包括马斯克的表弟彼得里夫(Peter Rive)，他离开了太阳能城；前苹果软件专家克里斯拉特纳在加入特斯拉仅半年后就宣布从特斯拉自动驾驶软件研究部门离职，而去年9月，特斯拉业务发展副总裁Diarmuid O'Connell也宣布从特斯拉离职。进入今年，短短一周内，两位金融高管的曝光，无疑暴露了特斯拉可能正在经历一场前所未有的“危机”。
综上所述，我们认为，特斯拉今年再次吸引了大熊吉姆查诺斯(Jim Chanos)的关注，是因为特斯拉的实际和潜在表现都在印证他做空特斯拉的论点的可靠性和真实性。对此，马斯克像去年一样面对做空者表示，他们只是想看到特斯拉的灭亡，或者用实际行动和成绩默默回应做空者。也许后者才是硬道理。